行業(yè)空間廣闊，復合調味料或將是未來趨勢

復合調味料行業(yè)目前正處于高速增長階段。我們相信，它以其方便、規(guī)范、口感穩(wěn)定三大特色，有望成為未來中國調味品發(fā)展的主流方向。其中火鍋底料和中式復合調味料是復調行業(yè)中好的細分軌跡，發(fā)展空間廣闊，集中效應明顯。我們看好在B端和C端市場的共鳴下，行業(yè)空間不斷拓展，龍頭公司憑借品牌、R&D、渠道、供應鏈等方面的競爭優(yōu)勢，市場份額不斷提升的長遠發(fā)展前景。

復合調味料有望成為未來調味品行業(yè)的主流方向。該行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，在調味品行業(yè)中的比重逐漸增加。2019年，我們預計調味品市場的整體價格收入約為3700億元，復合調味料市場的收入約為868億元，占整體市場的23.5%。在過去的十年里，這個比例一直在上升，2010年僅為15.0%。由于復合調味品的方便性和口味的穩(wěn)定性，近年來，隨著國內消費升級的趨勢，復合調味料的發(fā)展速度高于了整體市場。2010-19年，復合調味品市場的收入CAGR達到14.9%，而調味品市場和單一調味品市場的收入CAGR分別只有9.4%和8.1%。這種趨勢近年來更加明顯。2015-2019年，與整體或單一調味品市場的個位數(shù)增長率(6.6%，4.8%)相比，復合調味品市場仍保持個位數(shù)增長(13.4%)。

復合調味料是比不錯的細分賽道之一。一，復合調味品市場容量大。2019年，復合調味品是調味品市場比較大的類別，占23.5%，其次是醬油(15.9%)。其次，復合調味品的增長率高于大多數(shù)細分類別。與主要子品類(如醬油、醋、味精)或高增長品類(如料酒、油脂消費)相比，復合調味品處于高速增長階段，2015-2019年CAGR 13.4%，僅次于料酒(16.6%)增速，高于其他品類。我們預測，隨著未來調味品產業(yè)化和便利化的發(fā)展趨勢，調味品有望多樣化、功能化和標準化，復合調味品的獨特優(yōu)勢有望受益于消費趨勢的變化。